2017財訊金融獎

印和闐:高息債券的末日榮景

8月到10月通常是每年發債的高峰期,未來半年高息債券市場仍然有逢低搶短的機會,想炒債市短線的可以在10月中旬前後留意買點,但建議淺嘗即止。

2017/10/13 出處:財訊雙週刊 第 539 期 作者:印和闐

高息債券(High Yield Bond)簡單說就是企業的高利貸。由於風險高,銀行不願意放貸,需要資金融通的企業(或國家)不得已,只好在資本市場以高利借貸的一種形式;因為他們可能還不出錢,所以給投資人較高的收益作為風險補貼。

高息債券 價格將達歷史之最

本欄536期全面看壞2018年下半年以後的全球金融市場行情,利率正常化帶來的巨大衝擊是原因之一,高息債券是很棒的熊市先行指標;以美林證券高收益債券利差指數(BofA ML High Yield Bond Spread Index)觀察,前兩波相對美國國債殖利率加碼點數最少的時點分別是,九七年9月22日的259點,以及○七年5月29日的242點;對照股市,在○八年次貸危機前,標普五百指數的高點在○七年9月。

相對的,過去20年幾波高息債券加碼點數最多的波段時間點:○二年10月(加碼1120點)、○八年12月(加碼2072點)、一一年9月(加碼841點)以及一六年12月(加碼864點),事後證明在那之後的3個月內,都是股市大漲前的好買點。

目前這個一籃子高息債券加碼點數為加碼360點上下,預估2至4個月可挑戰九七年及○七年的歷史低點;換言之,在一七年底至一八年初,整體高息債券的價格可能是歷史最貴的水準。

因為財務安排的原因,8月到10月通常是每年發債的高峰期,未來半年高息債券市場仍然有逢低搶短的交易機會。JNK(SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF)以及HYG(iShare iBoxx High Yield Corp. Bond ETF)的資產規模各有125億美元以及190億美元,想炒債市短線的可以在10月中旬前後留意買點,但建議淺嘗即止。

美國聯準會於一七年開始縮減資產負債表規模,但是歐洲與日本央行仍然實施貨幣量化寬鬆政策,照目前趨勢,一八年第一季結束前,全球資本市場的資金供應,應該不至於對高息債券市場產生太大的衝擊,如果美國縮表的動作比市場預期慢,川普政府減稅過度導致美國政府的債信惡化(政府債與高息債比爛),不排除高息債券市場會有比九七年與○七年更窄的加碼點數。

四大不利因素 影響債券市場

最近幾個債市消息不算太好,目前市場選擇忽略,但是投資人要有警覺:首先,塔吉克斯坦發行了五億美元的主權債,債券評等為B3,只比破產高一級,市場上有30億美元的資金想認購。債券招標利率是7.12%到8%,最後以最低利率定價。這個國家在阿富汗以北,是前蘇維埃的加盟共和國,傳統上被國際認為是毒品種植地。如果要他順利還錢,國際掃毒絕對不能玩真的。

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