陶冬:各國貨幣政策 中國姿態最強硬

相對於美歐日,中國貨幣政策的姿態就更加明顯、決絕,去槓桿放風險被提高到前所未有的政策宣示高度,強監管正在堵塞表外信貸擴張的各種管道,債市和銀行間利率一升再升,金融反腐敗山雨欲來。

2018/02/02 出處:財訊雙週刊 第 547 期 作者:陶冬


(圖/Pixabay)

歐洲央行在會議紀要中強調對經濟增長更有信心,被認為是精心植入、貨幣擴張政策退出的預告。

儘管距離真實意義上的退出還有很長時間,期貨市場的價格顯示市場認為歐洲央行在一九年才動手,但是這已經明顯偏離德拉吉近年的超鴿派姿態了。日本央行完全出乎意料地宣布減少購債額度,數量不大但是信心衝擊頗大。黑田東彥是安倍經濟學的堅決執行者,這些年都擺出不達通膨目標誓不收水姿態,但卻突然作出象徵意義極大的政策舉動。

相對於美歐日,中國貨幣政策的姿態就更加明顯、決絕,去槓桿放風險被提高到前所未有的政策宣示高度,強監管正在堵塞表外信貸擴張的各種管道,債市和銀行間利率一升再升,金融反腐敗山雨欲來。

瑞信預言,美國聯準會今年加息3到4次,中國通過監管收緊流動性,歐洲和日本就說說而已,今年暫時按兵不動。最終的退出步伐,未必十分進取,畢竟通貨膨脹壓力有限,經濟復甦基礎並不牢。

但是,今年貨幣政策制定者已經進入了rethinking(央行重新審視政策基調)程式卻是毫無疑問的,他們開始重新審視在目前增長環境下,維持超寬鬆貨幣環境的必要性和可持續性。這些可能產生各家央行之間的政策共振,加上美國稅務改革與加息之間的共振,經濟增長與通貨膨脹之間的共振,市場忽然間擔心起來了。一八年新年的前10天,就有近兆美元債券從負利率轉成正利率,全世界的債券收益率曲線都在上移,都在變得更平緩了。

一八年在reflation、rethinking和reposition主題下,迎來了一場壯觀的資金轉倉,股市的張狂和債市的落魄都是歷史罕見的。歐日央行的突然舉動,也讓美元匯率輾轉再跌,匯市也出現一波亂流。資產價格的波幅明顯增加,投資者的風險偏好也迅速改變。在一片看好股市聲中,資金跳入了又一輪增槓桿中。

市場價格因應了經濟基本面的改善,但也遠遠超過了經濟基本面的改善。一八年的風險,在於市場過度亢奮,一旦出現人為政策失誤、地緣政治危機、貿易制裁威脅,價格調整可能比較激烈。...本文節錄自《陶冬:重新思考政策與投資》

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