《財訊》2017財富管理大獎_誰是大贏家

「陽明四」神奇套利 全民成冤大頭
政府為陽明財務惡化擔責 只有大戶才是唯一贏家

交通部持股33%的陽明,財務困難浮上台面,背後的借款又有大半來自官股銀行,即使政府紓困,也是全民埋單。其中,唯一的贏家,可能是「陽明四」這檔可轉債的投資人。

2016/12/12 出處:財訊雙週刊 第 517 期 作者:郭庭昱

復興航空閃電式地宣布解散,媒體報導,小英總統質疑「為何交通部在事件發生前,沒有敏感度?」事實上,除了興航,更令政府頭皮發麻的大案子還在後面,那就是交通部持股高達33.3%的陽明海運,此外,陽明有超過一半的借款來自官股金融機構,所以財政部也是「剉咧等」。

全球第7大的韓國韓進海運剛剛破產,身為全球第九大、國內第二大的陽明,沒能因此鬆一口氣,反而應該把韓進當成一面鏡子。陽明今年前3季EPS(每股稅後純益)大虧3.76元,每股淨值只剩下5.76元,依照前三季每季虧損都超過1元的速度推算,今年底,陽明的每股淨值就會跌破5元,依規定將打入全額交割股。雖然,陽明已提出減資計畫,減資比率達53.27%,然後再私募增資,即使順利進行,也得拖到明年了。

3百億借款來自官股銀行
財務未爆彈 遠高於復興航空

陽明股本3百億元,第3季季報顯示,資產總值為1,388億元,總負債1,209億元,負債比率竟高達87%!現金及約當現金有136億元,較去年底237億元減少1百億元,但是,一年內到期的長期負債高達193億元,加上來自營運現金為負數,若無引進新財源,資金明顯周轉困難。

也因此,行政院11月16日核定海運業6百億元紓困方案,看在外界眼裡,根本是為了陽明設計,本質就是「左手借右手」,為什麼呢?因為交通部和財政部都被捲進來。

陽明的長期借款達487億元,其中有293億元、60%來自關係人借款,這些關係人就是官股金融機構,背後的大股東是財政部,一旦陽明周轉不順,財政部、交通部一起被拖下水,金額比興航的官股銀債權60億元、兆豐銀美國罰款57億元大得多。

給陽明紓困就能解決問題、以後再賺回來?或只是鴕鳥心態?陽明走到今天的慘況,除了景氣不佳,更致命的錯誤是在景氣高峰的2006年大舉訂船(2011年才陸續交船),2008年又高價簽訂租船的長約,租金是現在價錢的好幾倍,違約得賠上一大筆錢,這些不當的決策,交通部指派的董事長在風光買船、高價簽訂長期租約的時候,有想過日後對股東、政府、債權人負責嗎?

據統計,2015年全球船運的運量約成長10%,扣掉拆船減少2%運量(因近年鋼價不理想,拆船量也較少),及貨運市場成長1.5%,總計淨增加6.5%的運量,今年運量淨增加約3%,總計這兩年運量供過於求近9%,造成運價大跌,對於簽長期租約的陽明十分不利,也是虧損大增的主因。

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